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    申万宏源:四维度掘金基础化工行业

    发布时间:2017-04-13

    【宏观视角】

      美联储讨论缩表 资金面有所改善

      本周关注美联储缩表、3月通胀数据的边际变化与资金面情况。1)需系统性看待美联储渐进、可预期的“缩表”进程,年内对海外债市、汇市的冲击程度可能略低于市场当前预期。缩表不仅将涉及与加息路径的关系,还将涉及货币政策操作方式的潜在变化,这一点被市场所忽略。2)本周通胀数据和资金面情况或令债市小幅改善。本周将公布3月通胀数据,预计CPI同比将较2月小幅反弹但仍维持低位,PPI同比则已经于2月见顶,预计3月同比增速下降。同时,预计季末考核结束后资金面供需的改善本周仍将持续,加之雄安新区成立导致的短期市场风险偏好上行预计将有所弱化,我们预计利率债短端收益率将有所下降。

      基于对2季度我国基本面的判断,我们对于债市后市并不悲观,我们维持全年10年期国债收益率2.8%-3.5%的判断不变,继续关注2季度基本面和通胀预期差变化带来的交易性机会。

      【行业分析】

      四维度掘金基础化工行业

      3月份PMI原材料购进价格显著回落,预示3PPI环比增速将进一步缩小,同比增速有望持续。这意味着,价格因素所支撑的周期或已接近极限。另外,一般3月是传统开工旺季,4-5月份开工逐步趋于平稳。建议周期股重点关注有业绩白马,如万华化学、三友化工、桐昆股份、金禾实业、华鲁恒升等,如果涨价趋势破坏,等待4-5月份PPI数据验证以及下半年旺季来临。长期建议左侧关注成长,成长股仍有较强的增长以及事件驱动,建议底部重点关注。

      从衣食住行四个维度来看:1)食;京津冀环保核查力度加大,建议持续关注农化板块,持续关注煤化工龙头涉足煤制乙二醇等新型煤化工,建议关注有业绩的龙头华鲁恒升,此外关注业绩大洗澡的阳煤化工;推荐农药需求小品种麦草畏、菊酯、吡虫啉/啶虫脒龙头扬农化工、长青股份、海利尔、辉丰股份;农药CMO受行业底部向上影响,关注龙头联化科技;关注甜味剂全球寡头金禾实业2)住:关注龙头万华化学,MDI未来将长期维持高毛利。3)行:轮胎行业需求稳定,环保约束趋紧,建议关注橡胶助剂阳谷华泰。4)衣:主要看好化纤行业中涤纶和粘胶,PTA—涤纶建议关注桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化;粘胶建议关注回调较多的三友化工,同时关注弹性品种南京化纤、澳洋科技。

      轻工造纸类推荐家居及造纸龙头

      轻工造纸一季报预计表现不错的品种主要集中在家居(订单量受益于集中度提升,客单价受益于品类扩张及提价效应)和造纸(受益提价落地,一季度盈利增长显著)。建议布局和配置相关龙头品种。

      1)家居:索菲亚和顾家家居。

      2)造纸:重点推荐兼具内生增长和涨价弹性的晨鸣纸业、山鹰纸业、太阳纸业和齐峰新材。

      3)包装印刷:包装主业复苏以及第二主业外延并购陆续落地,当前估值有安全边际,可以左侧逐步布局。看好裕同科技、东风股份、劲嘉股份、东港股份。

      4)国企改革:关注:岳阳林纸、飞亚达。

      【公司评级】

      建议增持顾家家居

      公司主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式,2018-2020年公司将持续推进O2O一体化融合,实现全渠道零售布局。我们维持2017-2019EPS分别为1.84元、2.46元、3.29元,目前股价(52.14元)对应2017-2019PE分别为282116倍,给予一年目标价64元,对应201735PE,维持增持。

      建议增持晨鸣纸业

      公司45亿元优先股发行完成,定增底价7.58/股和发行前公司最近一期BPS孰高者提供安全边际。作为造纸行业龙头,市场前期更多关注融资租赁业务,16年以来造纸板块表现靓丽,有望享受业绩高增长+估值修复双轮驱动。上调17年归属普通股股东净利26.5亿元(原为25亿元)和维持18年净利30亿元的盈利预测,目前股价(A12.63/股,总市值211亿元)对应17-18PE分别为9.2倍和8.2倍。作为造纸龙头,公司估值极具吸引力,业绩持续高增长,建议增持。


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